Финансы

Рынок управления активами при худшем сценарии может составить к концу года чуть более 1 трлн рублей

За 2008 год рынок доверительного управления пережил два знаковых события. К концу первого квартала объем активов под управлением УК достиг исторического максимума в 1,9 трлн руб. Однако в результате обострения финансового кризиса и падения стоимости активов к концу 2008 года рынок просел на 22%.

За 2008 год рынок доверительного управления пережил два знаковых события. К концу первого квартала объем активов под управлением УК достиг исторического максимума в 1,9 трлн руб. Однако в результате обострения финансового кризиса и падения стоимости активов к концу 2008 года рынок просел на 22%: с января по декабрь стоимость активов УК снизилась на 400 млрд руб., до 1,4 трлн руб.

Сокращение активов под управлением УК за 2008 год проходило неоднородно. Так, накопления ПФР, находившиеся в управлении УК, за 2008 год сократились на 42% и составили 6,9 млрд руб. к концу года. Активы ПИФов за этот же период потеряли 28% стоимости и упали до 374 млрд руб. При этом на 14% выросла сумма активов в индивидуальном доверительном управлении, до 399 млрд руб.

Увеличить объемы активов оказались в состоянии компании, управляющие крупными проектами в реальном секторе, практически не испытавшем последствий финансового кризиса к концу 2008 года. Так, ощутимый рост СЧА в 2008 году показали только ЗПИФы недвижимости (36%). Однако кризис сказался и здесь: темпы роста СЧА ЗПИФов резко замедлились. Если по результатам 2006 × 2007 годов активы закрытых фондов росли в среднем по 275% в год, то в 2008 году рост составил лишь 38%.

Бегство инвесторов и обвал фондового рынка заставили УК оптимизировать расходы. Большинство было вынуждено существенно сократить свой штат. Наиболее заметно это проявилось в средних по размеру компаниях. Однако увольнения в основной своей массе коснулись вспомогательного персонала: PR, бэк-офис, секретариат и др. Ключевые направления, такие как портфельные управляющие, риск-менеджеры и аналитики, практически не увольнялись. Штат мелких УК изначально не был раздут, и увольнение ключевых сотрудников просто парализовало бы деятельность компаний. По данным «Эксперт РА», персонал сократился в целом по рынку на 14,5%. Причем в крупнейших и мелких УК за второе полугодие 2008 года сократили только 10 × 12% штата соответственно. В средних УК уволено было 20,5% персонала.

Относительно небольшие сокращения персонала отрасли и объема рынка формально говорят о том, что УК пережили пик кризиса практически безболезненно. Однако в реальности кризис пока задел лишь розничный сегмент. Основа рынка — средства институциональных инвесторов, крупных индивидуальных клиентов, а также закрытые фонды — пока практически не пострадала. Однако предпосылки для удара по этим сегментам рынка уже сложились, и наступление второй волны кризиса на рынок лишь вопрос времени.

Один из подводных камней кроется в переоценке стоимости активов ЗПИФов. Дефицит кредитных ресурсов создал строительным компаниям множество проблем, что существенно повлияет как на сроки сдачи объектов, так и вообще на реализацию проектов. Компании были вынуждены продавать активы с существенным дисконтом для поддержания своей ликвидности и платежеспособности. В результате на рынке недвижимости уже наблюдается снижение цен, по разным оценкам, от 30 до 50%. Соответственно, реальная стоимость активов в ЗПИФах снизилась на 40%. Однако управляющие попытаются не допустить отображения столь серьезного сокращения, надавив на оценщиков, чтобы те, в свою очередь, несколько завысили стоимость в счет будущего долгосрочного роста.

На сегодняшний день активы многих ЗПИФов прошли переоценку по ценам 2008 года. Однако со временем все компании будут вынуждены проводить эту процедуру по существенно скорректированным ценам уже 2009 года и отражать падение СЧА. Те же компании, кто этого не сделает, будут вводить пайщиков в заблуждение, демонстрируя им несуществующую стоимость активов.

Вторая угроза рынку — вероятный вывод части временно свободных средств госкорпораций из доверительного управления для наполнения бюджета. Так, «Роснано» объявило, что готово вернуть в бюджет 85 млрд руб. (чуть более 60% средств). Соответствующим образом поступят и другие госкорпорациии. В итоге рынок доверительного управления потеряет еще 170 млрд руб.

И, наконец, третьим ударом по рынку может стать вывод пенсионных резервов из управления и передача их в банки. Масштабы возможного вывода могут составить порядка 100 млрд руб.

В итоге, если ситуация будет развиваться по пессимистичному сценарию и реализуются все три угрозы, рынок доверительного управления сократится еще на 375 млрд руб., до 1,025 трлн руб.

Александр Гущин, "Эксперт РА"

comments powered by Disqus