В последнее время многие СМИ увлеклись рэнкингованием паевых инвестиционных фондов по их доходности за различные промежутки времени. Причем берутся короткие интервалы и в 6 месяцев, и в 3, даже в месяц и неделю. Мало того, что этим они подпитывают почву для манипулирования цифрами и недобросовестной конкуренции, так и окончательно запутывают инвестора. FundsHub.ru хотел бы напомнить некоторые заповеди рынка коллективных инвестиций и предложить свой комбинированный критерий оценки.
Заповедь первая – сравнивать можно сравнимое. Зачастую существующие рэнкинги грешат тем, что смешивают паевые фонды различных типов. Но даже отсортировав фонды по типам, всегда будет погрешность за счет того, что название фондов в России не всегда соответствует реальной стратегии управления. Так фонд облигаций может вполне за счет наполнения портфеля акций разогнать свою доходность и потом заявлять: «я самый доходный среди фондов облигаций». С этим надо быть очень внимательными.
Заповедь вторая – нельзя сравнивать фонды отдельно по доходности и отдельно по рискам. Риск и доходность коррелируют друг с другом, поэтому система координат должна быть двухмерная. Для иллюстрации FundsHub.ru сравнил один из рэнкингов доходности за полугодие 2005 г. по 15 открытым ПИФам акций и рэнкинг по коэффициенту Шарпа за 6 мес., характеризующему риск по волатильности (грубо говоря, как этот ПИФ «водит» из стороны в сторону по уровню доходности). Сравнивая эти два рэнкинга, родилась идея ввести некий интегрированный коэффициент (назовем его - коэффицент ФандсХаба), который бы дисконтировал уровень доходности по коэффициенту Шарпа.
К-т ФандсХаба = Доходность х К-т Шарпа
Вот как рэнкинг за полугодие по 10 компаниям в итоге изменился по параметру доходность-риск (в скобках рэнкинг по доходности):
1 (4) Райффайзен –акции (Райффайзен капитал) 14,53х0,68=9,88
2 (1) Добрыня Никитич (Тройка Диалог) 16,07х0,61=9,8
3 (5) Альфа-Капитал акции (Альфа-капитал) 14,07х0,62=8,72
4 (2) Регион-фонд акций (Регион эссет менеджмент) 15,53х0,52=8,08
5 (3) АВК- фонд превилигированных акций (АВК-Дворцовая площадь) 15,09х0,5=7,55
6 (9) Долгосрочные взаимные инвестиции (Монтес-Аури) 12,18х0,59=7,19
7 (7) Атон –фонд акций (Атон-менеджмент) 12,74х0,55=7,0
8 (6) Паллада-корпоративные бумаги (Паллада эссет менеджмент) 14,0х0,41=5,74
9 (8) Мономах-Перспектива (Мономах) 12,2х0,42=5,12
10 (10) Фонд голубых фишек (БКС) 11,01х0,44=4,88
Как видим, некоторые изменения есть. Но вернемся к заповедям, третью из которых сами же в вышеуказанном рэнкинге и нарушили. Итак - горизонты сравнения параметров инвестирования ПИФов, меньше, чем один год также не применимы для маркетинга. Поэтому ждите нашего аналогичного полного рейтинга по итогам 2005 года.
Но будем справедливы. Краткосрочные рэнкинги по доходности при всей своей вредности для потенциальных инвесторов вполне полезны и интересны для специалистов. Здесь можно делать всевозможные варианты анализа и наблюдать за рисковостью и успешностью работы отдельных управляющих. Сравним, например, рэнкинг открытых ПИФов акций за 7 и (6) месяцев.
1 (1) Добрыня Никитич (Тройка Диалог) 29,08 (16,07)
2 (2) Регион-фонд акций (Регион эссет менеджмент) 26,9 (15,53)
3 (5) Альфа-Капитал акции (Альфа-капитал) 24,91 (14,07)
4 (4) Райффайзен –акции (Райффайзен капитал) 24,49 (14,53)
5 (17) АльянсРОСНО-фонд акций (АльянсРОСНО управление активами) 24,46 (9,56)
6 (7) Атон –фонд акций (Атон-менеджмент) 23,55 (12,74)
7 (3) АВК- фонд превилигированных акций (АВК-Дворцовая площадь) 23,52 (15,09)
8 (9) Долгосрочные взаимные инвестиции (Монтес-Аури) 21,45 (12,18)
9 (18 ) Церих –фонд акций (Церих) 21,33 ( 9,55)
10 (22) Солид-Инвест (Солид Менеджмент) 20,89 (7,73)
Сравните теперь, как примерно будет выглядеть рэнкинг по доходности по тем же 10 фондам за месяц (июль):
1. АльянсРОСНО-фонд акций (АльянсРОСНО управление активами) 24,46-9,56=14,9
2. Солид-Инвест (Солид Менеджмент) 20,89 -7,73=13,16
3. Добрыня Никитич (Тройка Диалог) 29,08 -16,07=13,01
4. Церих –фонд акций (Церих) 21,33 -9,55=11,78
5. Регион-фонд акций (Регион эссет менеджмент) 26,9 -15,53=11,37
6. Альфа-Капитал акции (Альфа-капитал) 24,91 -14,07=10,84
7. Атон –фонд акций (Атон-менеджмент) 23,55 -12,74=10,81
8. Райффайзен –акции (Райффайзен капитал) 24,49 -14,53=9,96
9. Долгосрочные взаимные инвестиции (Монтес-Аури) 21,45 -12,18=9,27
10. АВК- фонд превилигированных акций (АВК-Дворцовая площадь) 23,52 -15,09=8,43
Краткосрочные "всплески" доходности еще не означают стабильности фонда по зарабатыванию хорошей доходности.
Резюме:
Если специалисты для себя могут анализировать что угодно, как угодно и когда угодно, то для инвесторов должно быть выдержано три правила:
- Рэнкинговать нужно как можно более однотипные фонды, отсеивая «гибриды»
- Рэнкинговать желательно в привязке доходности к риску
- Рэнкинговать на временных горизонтах от 1 года.