С 1 августа Пенсионный фонд России (ПФР) начнет рассылать уведомления гражданам, обладающим пенсионными накоплениями. Соответственно, россияне смогут задуматься о выборе управляющей компании, которая будет хранить и – хочется в это верить - приумножать их сбережения. Однако, по прогнозам участников рынка, 90% россиян так и не определятся с выбором управляющей компании, и их сбережения автоматически поступят в управление государству. Между тем, если негосударственные пенсионные фонды (НПФ) рассчитывают на получение доходности на несколько процентов выше инфляции, то ПФР, например, в текущем году вообще рискует выйти на отрицательную реальную доходность из-за того, что доходность государственных облигаций – главного объекта инвестирования средств ПФР – сейчас почти вдвое ниже инфляции. Таким образом, будущие пенсионеры, не определившиеся с выбором управляющей компании, будут попросту бесплатно кредитовать государство.
Суть пенсионной реформы состоит в том, что отныне россияне смогут, помимо символической, так называемой страховой, части пенсии, которую государство гарантирует всем, даже тем, кто в своей жизни не работал и дня, получать накопительную часть. Эта часть складывается из выплат, поступающих в пенсионный фонд из суммы единого социального налога. То есть пенсионный фонд перестает быть абстрактным «общим котлом». Отныне у каждого человека будет собственный, личный накопительный пенсионный счет. Причем будущий пенсионер сам сможет решить, кто будет управлять сбережениями, аккумулируемыми на накопительном счете: либо государство в лице ПФР, либо частная управляющая компания, либо – в будущем – НПФ. Средства с личного счета инвестируются в активы, перечень которых определяется пенсионным законодательством. Инвестиции приносят доход, который приплюсовывается к уже накопленным сбережениям. В итоге после выхода на пенсию человек будет получать ежемесячную пенсию, выплачиваемую из накопленной им таким образом суммы. Например, согласно расчетам НПФ «Прогресс-Доверие», при внесении ежемесячного взноса 3000 рублей начиная с 25 лет мужчина с момента выхода на пенсию будет получать 42 904 рубля в месяц. Расчеты делаются из расчета доходности инвестирования средств на уровне 6% годовых. Впрочем, следует помнить, что расчеты не учитывают инфляцию. А сколько будет стоить рубль через 35 лет, сейчас, пожалуй, сказать не может никто.
В правительстве идет дискуссия о том, стоит ли к рассылаемым ПФР уведомлениям прилагать список управляющих компаний, из которых россияне смогут выбрать хранителя своих пенсионных сбережений. По мнению главы ПФР Михаила Зурабова, делать этого не стоит. В беседе с журналистами в начале недели он отметил, что граждан совершенно необязательно уведомлять об имеющихся у них на инвестиционном рынке возможностях. Руководитель ПФР также высказал мысль о том, что НПФ просто не хватит инструментов на рынке, чтобы эффективно инвестировать пенсионные накопления граждан. Впрочем, как отметил в беседе с корреспондентом RBC daily главный экономист и исполнительный директор ИК «Тройка Диалог» Евгений Гавриленков, дефицит инвестиционных инструментов существует не только для НПФ, но и для самого ПФР.
По мнению экспертов, нехватка инструментов связана с особенностями финансовых рынков и российской экономики в целом. «Действительно, проблема наличия инструментов есть, - сказала RBC daily экономист «Альфа-Банка» Наталья Орлова. – Российские компании не торопятся выходить на рынки. С акциями – потому что компании слишком маленькие и боятся быть скупленными, с облигациями – потому что считают такой способ заимствований слишком дорогим и предпочитают использовать собственные средства, благо, что пока они есть». По мнению Евгения Гавриленкова, надо просто учитывать, что Россия пока находится в самом начале пути развития как финансовых рынков, так и пенсионной системы. «Если экономика действительно будет расти, то будет развиваться и фондовый рынок. Пока он попросту отражает структуру экономики: на нем доминируют нефтяные и энергетические компании, которые занимают 80% экономики, - говорит исполнительный директор ИК «Тройка Диалог». – В стране ощущается нехватка капитала, поэтому все рынки очень волатильны, любой приток или отток капитала легко может их дестабилизировать». Но, по мнению г-на Гавриленкова, по мере развития экономики будет расти капитализация банковской системы, будут снижаться риски. «Поэтому я не вижу больших проблем, - отмечает он. – Да, сейчас инструментов немного, но в будущем их должно быть больше».
Между тем представители некоторых НПФ смотрят на сегодняшнюю ситуацию гораздо оптимистичнее. «Сегодня на рынке не так уж и мало инструментов, - сказал RBC daily директор по развитию НПФ «Прогресс-Доверие» Вадим Логинов. – Сейчас в составе портфелей НПФ находится порядка 7-8 позиций. Раньше преобладали векселя и госбумаги, теперь они вытесняются субфедеральными займами. Все ждут ипотечных бумаг, между тем акции – самый популярный актив». Кроме того, отмечает он, некоторые НПФ также вкладывают деньги в депозиты и недвижимость. На что же могут рассчитывать клиенты НПФ по сравнению с государственным пенсионным обеспечением? «Доходности НПФ будут зависеть от инвестиционной стратегии, - отмечает Наталья Орлова. – Например, паевые инвестиционные фонды (ПИФ) в прошлом году показали доходность 20-30%. Но это были ПИФ со смешанными портфелями, где по крайней мере 50% составляли акции». По мнению Натальи Орловой, новое пенсионное законодательство делает инвестирование средств НПФ в акции очень сложным. Дело в том, что законы предусматривают жесткий контроль над составом инвестиционного портфеля. А при постоянных изменениях цен на рынке акций все время отслеживать удельный вес пакетов в портфеле будет очень сложно, объясняет г-жа Орлова. Поэтому, по ее мнению, НПФ будут использовать более консервативную стратегию, инвестируя в облигации. Но заработать на облигациях будет сложно, так как сейчас средние доходности по рынку корпоративных облигаций составляют 9-11% годовых, по займам регионов – около 10%. Таким образом, по мнению Натальи Орловой, при консервативной стратегии от негосударственных пенсионных фондов сложно будет ждать доходности больше 15-20%. Примерно те же ориентиры по доходности приводит и Вадим Логинов. По его словам, консервативная доходность НПФ будет превышать инфляцию на 4-5%.
Что же может предложить гражданам ПФР? Доходность по государственным облигациям сейчас составляет 6-8% годовых, что почти вдвое ниже уровня инфляции. Иными словами, получается, что сбережения, управляемые ПФР, потихоньку съедает инфляция. «Когда ПФР инвестирует в бумаги правительства с отрицательной доходностью, это означает «проедание» пенсионных средств», - соглашается Евгений Гавриленков. Причем, поскольку доходы от продажи гособлигаций зачисляются в федеральный бюджет, то «проедает» пенсионные деньги именно государство. По мнению некоторых участников рынка, риски хранения средств в ПФР вовсе не ниже, чем в частных пенсионных фондах. «Мое мнение состоит в том, что «артель», в которой состоят высокопоставленные правительственные чиновники, сейчас занимается тем, что просто уводит у пенсионеров деньги для финансирования своего бизнеса, - сказал RBC daily председатель совета директоров Восточной финансовой компании Андрей Годзинский. - Во всем мире пенсионные фонды могут вкладывать средства только в активы класса ААА, а это ликвидный резерв государства. То есть в коммерческие предприятия их вкладывать нельзя». А нынешнее пенсионное законодательство позволяет ПФР вкладывать свои средства через управляющие компании, в том числе в акции российских компаний.
В результате, по мнению г-на Годзинского, держатели пенсионных сбережений в ПФР рискуют оказаться втянутыми в бесконечные судебные разбирательства, связанные с банкротствами компаний, в чьи акции будут вкладываться пенсионные деньги. По мнению Натальи Орловой, инвестиции средств ПФР в акции были бы не очень полезны и самому рынку акций. «Для самого рынка акций это хорошо в краткосрочной перспективе, но в долгосрочной – опасно, – объясняет экономист «Альфа-Банка». – Дело в том, что на начальном периоде, когда деньги в массовом порядке притекают на рынок, цены акций сильно растут. А потом, когда пенсионные фонды начинают массовые выплаты и выводят фонды с рынка, наступает коллапс». Так что появление любого крупного игрока – а ресурсы ПФР мощнее всех остальных имеющихся сейчас на российском рынке – может дестабилизировать ситуацию. Кроме того, говорит г-жа Орлова, волатильность вызовет интерес иностранных спекулянтов, чье присутствие еще больше усилит нестабильность рынка.
Однако, судя по всему, большинство россиян так и не получат возможности оценить все «за и против» и сознательно выбрать управляющего для своих активов. Причина – низкий уровень информированности и «рыночной грамотности». По мнению Вадима Логинова, при нынешней ситуации, если управляющие компании не смогут провести очень сильную кампанию, «молчунов», то есть тех, кто не выберет ни одну из имеющихся управляющих компаний, может быть 90% от всех держателей накопительных счетов. «Говорунами» станут те, чьи работодатели будут клиентами НПФ, или «сознательная часть» населения – менеджеры, финансисты и так далее. Кроме того, отмечает г-н Логинов, «говорунов» ждет очень сложная процедура подачи заявлений, которая должна быть завершена до 15 октября. До тех пор должен появиться список компаний, уполномоченных управлять пенсионными активами, требования к которым правительство никак не может сформулировать. В итоге «на все про все» у «сознательных» граждан может остаться лишь месяц, полагает Вадим Логинов.
Впрочем, у граждан всегда есть еще один вариант, к которому в последнее время активная часть населения привыкает все больше, – взять все в свои руки и инвестировать свои сбережения самостоятельно, используя свои знания рынка и интуицию. Впрочем, по мнению экспертов, на реально эффективное управление своими средствами способны немногие. «Частные лица склонны брать на себя излишние риски, - говорит Наталья Орлова. – В основном они играют на рынке акций. Там «частники» получают наибольшие прибыли, но так же легко могут и проиграть».